10ετές ομόλογο: Πληρώνοντας ακριβά την επιστροφή στην «κανονικότητα»

Είναι αρνητική η έξοδος στις αγορές με το νέο 10ετές ομόλογο;

Ασφαλώς και όχι!

Κάθε βήμα προς την κανονικότητα, προς την ενίσχυση δηλαδή της δυνατότητας της Ελλάδας να έχει πρόσβαση στις διεθνείς αγορές είναι πολύ θετικό. Αρκεί να έχει συνέχεια και να μην αποτελεί, απλώς, μία ακόμη κίνηση στην προεκλογική σκακιέρα της κυβέρνησης.

Ωστόσο, η πραγματικότητα απέχει απ΄ όσα τα κυβερνητικά στελέχη ισχυρίζονται στις δημόσιες παρεμβάσεις τους.

Ο κυβερνητικός εκπρόσωπος Δημήτρης Τζανακόπουλος ανέφερε χαρακτηριστικά: «Η έκδοση δεκαετούς ομολόγου αποτελεί ορόσημο για την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης και της αξιοπιστίας της χώρας, της ικανότητάς της να εξυπηρετεί τις χρηματοδοτικές της ανάγκες με έξοδο στις διεθνείς αγορές. Είναι η πρώτη φορά, μετά από μια περίπου δεκαετία, που το ελληνικό δημόσιο καταφέρνει να αντλήσει χρήματα από την έκδοση δεκαετούς ομολόγου και μάλιστα με ένα επιτόκιο το οποίο αγγίζει ιστορικά χαμηλά της περιόδου 2004 – 2005. Αυτό δείχνει ότι η χώρα πλέον βρίσκεται σε συνθήκη κανονικότητας, σε ότι αφορά την εξυπηρέτηση του δημοσίου χρέους»

Λυπάμαι, αλλά η πραγματικότητα απέχει από τα λεγόμενα του κ. Τζανακόπουλου, η δε επιλογή του να συγκρίνει τα σημερινά επιτόκια με αυτά του 2004 – 2005 έχει μόνον επικοινωνιακή, για την ακρίβεια προπαγανδιστική, αξία.

Ο κ. Τζανακόπουλος, και τα κυβερνητικά στελέχη, συγκρίνουν ντομάτες με αγγούρια και το αποτέλεσμα είναι… σαλάτα.

Γιατί;

Γιατί η σύγκριση δεν πρέπει να γίνεται με κάποιο αυθαίρετο όριο στο παρελθόν αλλά με το τι συμβαίνει σήμερα στις υπόλοιπες χώρες της Ε.Ε. και, κυρίως, με χώρες που βρέθηκαν σε αντίστοιχα δύσκολη θέση με αυτή της Ελλάδας, πέρασαν δηλαδή τη δοκιμασία ενός μνημονίου.

Σε κάθε περίπτωση συγκρίνουμε αποδόσεις, λαμβάνοντας υπόψη πρώτον, τη διαφορά του επιτοκίου ανάμεσα στο ελληνικό και το γερμανικό δεκαετές ομόλογο (spread). Όσον αφορά το spread, σήμερα κινείται στο εύρος 3,50% έως 3,70%, ενώ το 2006 και το 2007 ήταν κάτω από 0,30% και ακόμη και το 2009 ήταν στο 2,80%. Τη διαφορά, αποτυπώνει ο παρακάτω πίνακας:

 

Εις ότι αφορά τα απόλυτα επιτόκια, τα οποία επικαλείται η κυβέρνηση, και πάλι η σύγκριση είναι αποκαλυπτική.

Όντως, τα επιτόκια που δανείστηκε η Ελλάδα βρίσκονται στο επίπεδο του 2006, μόνον που την ίδια περίοδο η Γερμανία δανειζόταν με 3,57 και η διαφορά μεταξύ των δύο χωρών ήταν 0,29.

Το Μάρτιο του 2007, η Ελλάδα αντιμετώπιζε επιτόκια 4,16 και η Γερμανία 3,92. Προφανώς, από τα τέλη του 2009 και, κυρίως, το 2010 όταν αποκαλύφθηκε ο δημοσιονομικός εκτροχιασμός, η Ελλάδα βρέθηκε στη δίνη με τα επιτόκια δανεισμού της να εκτοξεύονται και να βγαίνει, τελικά, εκτός αγορών.

Σήμερα, που η Ελλάδα δανείζεται πάλι με επιτόκιο στο εύρος του 3,7-3,9, έχει ενδιαφέρον να δούμε πόσο δανείζεται η Γερμανία. Με 0,18 και το spread να διαμορφώνεται στο 3,72.

Ένα ακόμη ενδιαφέρον στοιχείο του παρακάτω πίνακα που αποτυπώνει τις αποδόσεις των ομολόγων των δύο χωρών τα τελευταία χρόνια είναι και η αποτύπωση της χαμένης ευκαιρίας του 2014. Εκεί που το spread αποκλιμακώθηκε στο 5,17, για να εκτοξευθεί εκ νέου σε επίπεδα άνω του 9, μετά το δραματικό πρώτο 6μηνο του ΣΥΡΙΖΑ και το νέο μνημόνιο που ακολούθησε.

 

 

Τέλος, για να έχουμε και την πλήρη εικόνα σε σύγκριση με τις υπόλοιπες χώρες που βίωσαν τα μνημόνια, βρέθηκαν δηλαδή εκτός αγορών και κλήθηκαν να αποκαταστήσουν την εμπιστοσύνη των επενδυτών, η εικόνα ομιλεί από μόνη της.

Το επιτόκιο συνεπάγεται ρίσκο, όσο χαμηλότερο είναι τόσο πιο ασφαλείς νιώθουν οι επενδυτές για την επιστροφή των χρημάτων τους.

Η Ελλάδα πληρώνει για την εμπιστοσύνη των επενδυτών, επιτόκιο 3,48%.

Την ακολουθεί η Ιταλία με το δυσθεώρητο δημόσιο χρέος και την άστατη πολιτική ζωή.

Τα υπόλοιπα «μαύρα πρόβατα» της Ευρώπης, έχουν κάνει άλματα. Με 1,34% δανείζεται η Πορτογαλία, με 0,72% η Ιρλανδία. Η διαφορά, μπορεί κάλλιστα κάποιος να εικάσει, πως είναι το κόστος των επιλογών της κυβέρνησης ΣΥΡΙΖΑ, ειδικά το 2015.

 

Ελλάδα	3.84%	+3.78
Ιταλία	2.48%	+2.41
Πορτογαλία	1.34%	+1.28
Ισπανία	1.06%	+1.00
Ιρλανδια	0.72%	+0.66
Βέλγιο	0.56%	+0.50
Γαλλία	0.42%	+0.36
Αυστρία	0.41%	+0.35
Σουηδία	0.32%	+0.26
Φινλανδία	0.32%	+0.26
Ολλανδία	0.27%	+0.20
Δανία	0.17%	+0.11

 

Συμπερασματικά, η πραγματικότητα είναι ξεροκέφαλη και όσο κι αν επιμένεις, εκείνη θα προβάλλει τη δική της αλήθεια. Ως προς την έξοδο στις αγορές, αυτή είναι μία: Καλό και θετικό το βήμα αλλά όχι για πανηγυρισμούς.

Η Ελλάδα εξακολουθεί να πληρώνει ακριβά την επιστροφή της στην «κανονικότητα»

• 10ετές ομόλογο
• spread