Αυτοδύναμη κυβέρνηση προεξοφλούν οι αγορές – Ιστορική «βουτιά» στα ελληνικά ομόλογα

Με το φράγμα του 2% «φλερτάρτουν» οι ελληνικοί δεκαετείς τίτλοι, λίγες ημέρες πριν από τις εκλογές της 7ης Ιουλίου, με τις αγορές να προεξοφλούν ισχυρή κυβέρνηση της Νέας Δημοκρατίας.

Χθες, οι αποδόσεις των ελληνικών δεκαετών ομολόγων κατέγραψαν νέο ιστορικό χαμηλό 2,12%, με την επενδυτική κοινότητα να «ψηφίζει» αυτοδύναμη κυβέρνηση. Μάλιστα, το ράλι των ελληνικών τίτλων μετά τις ευρωεκλογές είναι τέτοιου μεγέθους, που κάνει αναλυτές να φτάνουν στο σημείο να το συγκρίνουν με καταστάσεις ευφορίας σε χώρες μετά την έξοδό τους από εμπόλεμες καταστάσεις ή μετά την πτώση ολοκληρωτικών καθεστώτων.

Η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου έχει υποχωρήσει κατά 38% σε σχέση με το 3,9% που εκδόθηκε τον περασμένο Μάρτιο μετά το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών και την καθαρή επικράτηση της Νέας Δημοκρατίας.

Την ίδια ώρα, το spread με τους γερμανικούς τίτλους στα δεκαετή ομόλογα έχει υποχωρήσει στις 251 μονάδες βάσης, επιστρέφοντας στα επίπεδα του Ιανουαρίου 2010. Στοιχεία του ΟΔΔΗΧ δείχνουν κλείσιμο της «ψαλίδας» των spreads κατά 165 μονάδες βάσης σε επίπεδο έτους, ενώ αξίζει να σημειωθεί πως την επομένη των ευρωεκλογών το spread ήταν στις 347 μονάδες βάσης με ετήσια αποκλιμάκωση 69 μονάδων.

Υπενθυμίζεται ότι ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος Γιάννης Στουρνάρας σημείωσε στην τελευταία έκθεσή του ότι για να διατηρηθεί το ευνοϊκό κλίμα στις αγορές θα πρέπει «οι προσδοκίες που έχουν δημιουργηθεί να επιβεβαιωθούν από έγκαιρες κινήσεις στην οικονομική πολιτική».

Το κόστος δανεισμού

Μια αναδρομή στις αποδόσεις των ελληνικών δεκαετών τίτλων, όπως αναφέρει η εφημερίδα «Τα Νέα», αναδεικνύει το μέγεθος της βελτίωσης στο κόστος δανεισμού του ελληνικού Δημοσίου.

Το καλοκαίρι του 2015, όταν η χώρα βρέθηκε στο χείλος του Grexit, κάθε σκέψη χρηματοδότησης από τις αγορές ήταν απαγορευτική. Το ελληνικό δεκαετές ομόλογο είχε φτάσει να διαπραγματεύεται με απόδοση 14,63%. Η συμμόρφωση με τους όρους ενός τρίτου Μνημονίου οδήγησε σταδιακά σε χαμηλότερες αποδόσεις, η έκδοση δεκαετούς ομολόγου τον περασμένο Μάρτιο με απόδοση 3,9% θεωρήθηκε επιτυχία από την κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ και στις αρχές του περασμένου Απριλίου οι αποδόσεις, βοηθούμενες και από το ευνοϊκό περιβάλλον στην ευρωζώνη, είχαν αγγίξει ακόμα και το 3,29%. Στη συνέχεια όμως το σκηνικό άλλαξε. Το πακέτο Τσίπρα και η στάση της κυβέρνησης απέναντι στις μεταρρυθμίσεις τιμολογήθηκαν αρνητικά από τις αγορές, η επιφυλακτικότητα έστειλε και πάλι τις αποδόσεις πάνω από το 3,5% και οι προειδοποιήσεις των δανειστών ότι η ελληνική κυβέρνηση κινείται σε λάθος κατεύθυνση έφεραν και πάλι στο προσκήνιο την αβεβαιότητα. Μια προγραμματισμένη νέα έκδοση ομολόγων αναβλήθηκε, όπως άλλωστε και τα σχέδια πρόωρης προεξόφλησης δανείων του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου.

Οι ευρωεκλογές

Η επόμενη διαχωριστική γραμμή ήρθε μετά το αποτέλεσμα των ευρωεκλογών που ανέδειξαν νικητή με μεγάλη διαφορά τη ΝΔ. Από τότε, στην αγορά ελληνικών ομολόγων έχει στηθεί ένα πρωτοφανές «πάρτι», με την απόδοση του δεκαετούς ομολόγου να έχει κάνει βουτιά κατά 38% σε σχέση με το 3,9% της έκδοσής του.
Σε σχετικές αναλύσεις, διεθνείς οίκοι και ξένες τράπεζες (HSBC, JP Morgan, Capital Economics) συνδέουν τις επιδόσεις αυτές με την προοπτική συγκρότησης αυτοδύναμης κυβέρνησης από τη Νέα Δημοκρατία, η οποία, όπως επισημαίνουν, έχει θέσεις περισσότερο φιλικές προς την ανάπτυξη, αλλά και με εξωγενείς παράγοντες που σχετίζονται με την προοπτική περαιτέρω χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής από τις κεντρικές τράπεζες της ευρωζώνης και των ΗΠΑ.

Η «όρεξη» των επενδυτών για ελληνικούς τίτλους έχει ανοίξει για τα καλά, όπως επιβεβαιώνουν και τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος αναφορικά με την ημερήσια συναλλακτική δραστηριότητα στην εγχώρια αγορά. Από τα 21 εκατ. ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2018, οι ημερήσιες συναλλαγές στην Ηλεκτρονική Δευτερογενή Αγορά Τίτλων έχουν υπερδιπλασιαστεί σε 44 εκατ. ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2019, υποδηλώνοντας τη βελτίωση των συνθηκών ρευστότητας των τίτλων στην εγχώρια αγορά. Η ελληνική αγορά παραμένει «ρηχή», οι τίτλοι υπό διαπραγμάτευση περιορισμένοι (το μεγαλύτερο μέρος του ελληνικού δημόσιου χρέους βρίσκεται στα χέρια του «επίσημου» τομέα) και η αύξηση της ζήτησης έχει πολλαπλασιαστική επίδραση στην άνοδο των τιμών και την πτώση των αποδόσεων. Χθες τα ελληνικά δεκαετή ομόλογα διαπραγματεύονταν με τιμή 115,19 όταν στην πρεμιέρα της διαπραγμάτευσής τους τον περασμένο Μάρτιο η τιμή ήταν στο 100.

Οι εξελίξεις των επόμενων εβδομάδων μετά τη συγκρότηση της νέας κυβέρνησης αναμένονται καθοριστικές για τα νέα βήματα εξόδου στις αγορές και κυρίως για τη διαμόρφωση συνθηκών βιώσιμης επανόδου σε αυτές, καθώς και για την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας (έως το τέλος του 2020, σύμφωνα με αναλύσεις).

Νέες εκδόσεις

Στο μέτωπο των εκδόσεων, παράγοντες της αγοράς δεν αποκλείουν ακόμα και μια «εντυπωσιακή» κίνηση με έκδοση τίτλων 15ετούς διάρκειας ή, σε ένα πιο συντηρητικό σενάριο, με επανεκδόσεις πενταετών, επταετών ή δεκαετών τίτλων. Στο μέτωπο των αναβαθμίσεων, τα πρώτα δείγματα γραφής της νέας κυβέρνησης θα κρίνουν εάν εντός Αυγούστου επιβεβαιωθούν οι προσδοκίες.

Στις 2 Αυγούστου αναμένεται η ετυμηγορία της Fitch, η οποία βαθμολογεί σήμερα με ΒΒ- και αναλυτές εκτιμούν πως θα μπορούσε να υπάρξει αναβάθμιση σε ΒΒ. Στις 23 Αυγούστου ακολουθεί η Moody’s, η οποία βαθμολογεί σήμερα με Β1 την πιστοληπτική ικανότητα του ελληνικού Δημοσίου, ενώ στις 25 Οκτωβρίου, στον βαθμό όπου δεν έχουν ανακύψει εντάσεις με τους δανειστές με φόντο τον νέο προϋπολογισμό και τους δημοσιονομικούς στόχους, αναλυτές εκτιμούν πως θα μπορούσε να υπάρξει αναβάθμιση από τη Standard and Poor’s στην κατηγορία ΒΒ (από Β+ σήμερα).

«Καλός οιωνός για το μέλλον»

Ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος Γιάννης Στουρνάρας, με την τελευταία έκθεση νομισματικής πολιτικής, σημείωσε ότι «η αντίδραση των αγορών τις τελευταίες εβδομάδες, με τη μεγάλη πτώση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων, είναι ένας καλός οιωνός για το μέλλον, αρκεί βεβαίως οι προσδοκίες που έχουν δημιουργηθεί να επιβεβαιωθούν από έγκαιρες κινήσεις στην οικονομική πολιτική, που αφορούν το επενδυτικό κλίμα».

Στην αγορά πάντως έχει ήδη διαμορφωθεί κλίμα αυξημένων προσδοκιών τόσο για την άμεση νέα έκδοση ομολόγων όσο και για αναβαθμίσεις από τους διεθνείς οίκους αξιολόγησης. Οι εξελίξεις στο πρώτο μέτωπο τοποθετούνται εντός Ιουλίου, στο δεύτερο εντός Αυγούστου.

• αγορές
• Γιάννης Στουρνάρας
• Εκλογές 2019
• ελληνικά ομόλογα
• ομόλογα